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券商下半年策略:站在新科技周期起点

  在A股迎来久违大涨,上证指数攻上3000点之后,昨日股市出现震荡调整,目前科创板即将上市,中美博弈仍在持续.......展望下半年,A股的市场机会究竟在哪里?近日,多家券商给出了下半年的策略分析:有的券商认为向上的拐点已至,有的券商则认为,政策面的发力和基本面的压力面临再平衡,市场大概率上上下下,起起伏伏.........

  长城证券分析师指出,年初估值快速回升之后,盈利修复尚未跟上,下半年面临政策面发力和基本面压力的再平衡。而企业盈利走势将是决定下半年市场空间的关键要素,盈利底部出清时刻尚未到来,仍需静待经济和盈利悲观预期的修复。其分析认为,当前A股估值已调整至历史中低位水平,流动性宽松预期升温对市场构成有效支撑,风险偏好回升仍面临多项因素博弈,包括中美贸易摩擦的长期复杂性、信用风险担忧等,改革预期升温有望成为重要催化。

  从A股市场资金结构来看,目前已经出现边际变化,外资、银行理财、保险、社保基金和养老金等长线资金有望成为重要增量资金来源,预计2019年带来约万亿元增量资金。政策和制度逐渐向机构投资者和长线资金倾斜,投资者结构改善有利于强化价值投资风格,这将奠定A股中长期慢牛基础。

  在行业和主题配置方面,长城证券分析师建议关注三大方面:1、受益流动性宽松预期及创新驱动战略,“科技创新+券商”主线有望阶段性占优,龙头券商享受估值溢价,关注通信(5G)、计算机(安全可控、医疗信息化)、电子(半导体)、国防军工等细分方向;2、关注消费龙头的长期配置价值(食品饮料、家电、医药),以及自身景气回暖或可能出现景气拐点的行业(农林牧渔、汽车、航空);3、主题投资关注资本运作相关的分拆上市,以及国企改革的投资机会。

  和长城证券相对谨慎的态度有所不同,东方证券分析师则强烈看好下半年的走势,认为今年A股向上拐点已经显现。其以2018年底上证综指2450点作为参照,认为2019年A股盈利将突破一季度高点,开启中期上涨走势。

  他指出,从上涨逻辑来看,政策的宽松以及中美贸易摩擦的缓和,将持续提升风险偏好:从而抬升估值;而上证50以及沪深300等核心股票基本面的稳定性则将支撑整体A股盈利,从而最终实现A股的上涨。

  在配置方面,其建议依然坚持以价值风格为主,认为上证50和沪深300指数依然是上涨主力,而科技成长股具备跟涨弹性,行业上则建议关注大金融+大消费,精选通信、计算机、军工等科技成长。同时可以关注医药、地产、建筑、电子等板块的龙头股。具体来看:(1)上证50以及沪深300核心股的ROE/PB指标显示,ROE在20%-30%区间的公司中,部分保险、银行、地产、医药、电子、建筑等龙头股估值仍具有安全边际。而食品饮料、家电等陆股通超配消费股,在高ROE水平下仍具备稳定的成长性。此外,科创板打新将配置权重股,因此上证50和沪深300指数核心股依然是上涨主力,而放开创业板重大重组以及鼓励新兴技术产业的上市将持续为科技股带来估值溢价。

  兴业证券分析师整体分析下半年的行情走势,认为投资者对基本面与风险偏好预期相互博弈,市场大概率上上下下,起起伏伏,以把握结构性机会为主、阶段性机会为辅。

  估计中美博弈持续,将成为“新常态”,并将逐步从情绪上的影响传导到实体层面,经济基本面面临向下的压力,企业盈利底部徘徊,将会传导至股市,需谨慎应对。2003年以来A股大约12-14个季度是一轮周期,本轮从2016年一季度开始的盈利周期,在供给侧改革红利、降税减费对成本端积极作用下,本轮盈利底部在2018年四季度就已经显现、一季度出现上升拐点。但考虑到中美贸易、政策时滞等方面影响,经济与企业盈利2、3季度再次面临向下压力,并将在底部徘徊3-4个季度,有触底但无反弹。

  其指出,虽然流动性环境好于2018年,但不要期待“大放水”和“强刺激”,风险偏好2019年下半年呈现交织状态,影响行情起起伏伏。

  投资策略上,分析师建议谨慎防御,把握阶段性机会。相对收益机构可采取类似长线外资“以长打短”的做法,聚焦优质标的,兼顾市场择时。

  招商证券分析师认为:自2019年下半年开始,科技周期可能取代信贷周期成为经济和资本市场的主导力量之一,将会构建一个利用半导体销量以及移动基站销量作为间接测度科技周期的模型。目前5G建设开启,移动基站维持高增长,半导体销量有望在今年三季度触底回升。伴随5G落地后一系列新的技术和产品渗透率的提升,有望进入第四次信息科技创新浪潮。

  招商证券分析师指出,中国经济存在三年半的信贷周期,背后与地产周期有很大的关系,究其原因与GDP增速量化目标有很大的关系。目前正处在“科技+金融”的新上行周期。相信政府这一次不会选择放松地产和大规模刺激基建,如此一来虽然会面临阶段性经济增速下行压力,但是会倒逼更多的资金进入到创新领域,科技板块有望迎来两年的上行周期,“科技+金融”将成为新的两年上行周期的优选配置。

  从资本层面来看,美联储货币政策宽松预期不断升温,为国内货币政策带来更大空间,叠加监管层反复释放维持汇率稳定的信号,下半年外资有望重回扩张,为市场带来增量资金。同时科创板的推出会使市场融资资金需求增加,资金供需均有望改善。

  招商证券分析师认为,下半年主题投资氛围依在,缤纷可期。其给出了三条方向供参考:行业性主题看5G下游应用主题扩散(VR/AR、高清视频主题等)、云计算;事件性主题抓自主可控主线;政策性主题看自由贸易港/区。

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